kk44kk.cn 「华西有色金属」好意思国2025年靠近再通胀预期，黄金迎来新投资机遇

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（着手：华西照看）

华西有色金属

（一）贵金属：2025年好意思国通胀预期再起，金价长久飞腾或还是大趋势

本周COMEX黄金飞腾0.61%至2，652.570好意思元/盎司，COMEX白银飞腾0.42%至30.10好意思元/盎司。SHFE黄金飞腾1.25%至627.96元/克，SHFE白银飞腾0.47%至7，637.00元/千克。

本周金银比飞腾0.20%至88.13。本周SPDR黄金ETF抓仓减少46，151.80金衡盎司，SLV白银ETF抓仓加多1，664，280.70盎司。

周一，好意思国12月芝加哥PMI 36.9，预期42.5，前值40.2。好意思国12月达拉斯联储交易行径指数 3.4，预期0，前值-2.7。

周二，好意思国10月FHFA房价指数月率 0.4%，预期0.40%，前值0.70%。好意思国10月S&P/CS20座大城市未季调房价指数年率 4.2%，预期4.2%，前值4.57%。

周四，好意思国至12月28日当周初请休闲金东说念主数 21.1万东说念主，预期22.2万东说念主，前值由21.9万东说念主修正为22万东说念主。好意思国12月标普环球制造业PMI终值 49.4，预期48.3，前值48.3。好意思国11月兴修支拨月率 0%，预期0.30%，前值由0.40%修正为0.5%。

2024Q4黄金板块相对涨幅逾期其余板块。2024年9月30日贵金属指数收于16246.42点，2024年12月31日收于13337.49点，季度跌幅18.25%，板块股价严重跑输其余板块。同期COMEX金价跌幅为0.23%，金价基本抓平，黄金价钱是影响黄金上市公司事迹的核心的要素，前三季度接头黄金股事迹不绝保抓高增长，同期金价在Q4保抓在2600好意思元/盎司以上，黄金股有较为浓烈的补涨需求。

特朗普上台后部分利空施压金价，举座跌幅有限且悠闲在了2600-2650好意思元/盎司。特朗普当选好意思国总统后，金价抓续走低。主要原因包括：债券收益率和好意思元的抓续走强、股市风险偏好的升高、加密货币的鼎沸以及地缘政事殷切处所的应酬。接头利空导致的金价回调已展现企稳态势，金价举座跌幅有限且悠闲在了2600-2650好意思元/盎司。

降息周期开启，将来降息主见明确。12月好意思联储议息会议将基准利率下调25个基点至4.25%-4.50%区间，为流畅第三次降息，适宜预期。比拟于9月，本次好意思联储的长久经济瞻望中上调了2024和2025年经济增速、通胀核心，下调了休闲率，举座对将来经济的预测愈加乐不雅，点阵图闪现2025年降息顺序放缓，由9月的100BP缩减至50BP。好意思联储主席暗示，对将来的降息未预设阶梯，降息前程仍然取决于后续数据，降息顺序会放缓，但进度未扬弃。尽管对通胀的担忧使得好意思联储关于将来降息趋于严慎，但举座主见明确，好意思联储或不会重回加息。

举座来看，2024年好意思国经济推崇精良。尤其是曩昔两个季度的增长速率高于长久平均水平，服务东说念主数在24年的每个月（12月数据未公布）王人有所增长。瞻望2025年，特朗普2.0可能会对中国商品和汽车征收更高的关税，大幅减少侨民计策，推出一些新的减税措施，并进一步迁延监管，这些措施或将举座举高好意思国通胀水平，黄金成为抵抗2025年通胀再加快的对冲器具。金价长久飞腾还是大趋势，看好将来黄金建设契机。

白银本周飞腾。受到好意思联储“鹰派降息”的影响，好意思长债收益率创七个月新高，好意思元保管在高位，关注将来好意思国公布的经济数据以及钟情地缘处所接头音问，白银受工业属性影响，波动或大于黄金。

（二）基本金属：年末交往偏淡，基本金属大批承压

本周LME市集，铜较上周下落0.98%至8，893.50好意思元/吨，铝较上周下落2.46%至2，494.0好意思元/吨，锌较上周下落4.88%至2，891.5好意思元/吨，铅较上周下落2.29%至1，921.0好意思元/吨。本周SHFE市集，铜较上周下落1.58%至72，920.0元/吨，铝较上周飞腾0.23%至19，840.0元/吨，锌较上周下落2.03%至24，665.0元/吨，铅较上周下落0.95%至16，685.0元/吨。

铜：多空脸色抓续博弈kk44kk.cn，铜价轰动下落

宏不雅方面，周一，好意思国12月芝加哥PMI 36.9，全色网预期42.5，前值40.2。好意思国12月达拉斯联储交易行径指数 3.4，预期0，前值-2.7。周二，好意思国10月FHFA房价指数月率 0.4%，预期0.40%，前值0.70%。好意思国10月S&P/CS20座大城市未季调房价指数年率 4.2%，预期4.2%，前值4.57%。周四，好意思国至12月28日当周初请休闲金东说念主数 21.1万东说念主，预期22.2万东说念主，前值由21.9万东说念主修正为22万东说念主。好意思国12月标普环球制造业PMI终值 49.4，预期48.3，前值48.3。好意思国11月兴修支拨月率 0%，预期0.30%，前值由0.40%修正为0.5%。

供应方面，本周入口铜矿TC均价下落至7好意思元/吨。巨龙铜矿新增二期20万吨/日（一期15万吨/日）扩建工程加紧建造，力图2025年底投产。朱诺铜矿名堂建造获核准，争取2026年6月建成投产。中好意思贸易争端担忧使贸易商罢手从好意思国平直入口废铜。

需求方面，年末部分企业赓续干涉关账结算阶段，市集采购脸色推崇低迷，近期铜缆线企业开工率小幅回落但仍好于往年同期，精铜杆企业年底开工率回落至7成傍边。跟着春节假期的独揽，电网投资名堂独揽尾声，结尾用铜趋缓，基建端用铜渐入淡季。

库存方面，本周上期所库存较上周加多9，002吨或12.14%至8.32万吨。LME库存较上周减少2，925吨或1.07%至26.98万吨。

举座来看，2024Q4铜板块相对涨幅逾期其余板块。2024年9月30日铜指数收于3066.32点，2024年12月31日收于2604.89点，季度跌幅15.05%，板块股价严重跑输其余板块。当前铜价较2024年年头仍处于高位，铜接头股价有较为浓烈的补涨需求。瞻望2025年，中国宏不雅计策端或将抓续发力，电力基建、新能源汽车、家电奢华等界限的刺激妙技或将进一步扩大，同期好意思国2025年通胀预期再起，加征关税揣摸将在2025年对通胀产生更彰着的影响，而劳能源市集的殷切则可能在2025年鞭策工资增长，看好2025H1铜价反弹。

铝：临连年末下贱开工率裁汰，同期冬季供给端有所减少，铝价本周轰动运行

本周中国电解铝行业有减产、投产情况。减产聚会在广西、湖北、内蒙古地区，投产聚会在青海、内蒙古地区。举座来说，本周中国电解铝行业表面供应较上周小幅减少。

需求方面，本周铝棒产量减少，减产主要体当今在山东、内蒙古地区；铝板产量基本抓稳，变化不大。概括来看，本周电解铝表面需求有所减少。宏不雅方面，国度计策不绝出台英勇提振市集奢华存眷。

本周氧化铝价钱回调，氧化铝平均价钱较上周下落1.33%至5，655元/吨，氧化铝利润较上周减少1.87%至2，523.16元/吨；电解铝价钱下行，价钱环比上周飞腾0.46%至19，873元/吨，电解铝利润较上周加多0.15%至-2，052.77元/吨。

库存方面，本周上期所库存较上周减少7，946吨或3.95%至19.32万吨。LME库存较上周减少22，500或3.45%至63.02万吨。

瞻望将来，当前氧化铝加快下落，国内氧化铝仍有新建产能，外洋矿端供给悠闲复原，氧化铝本钱下行，利润悠闲往电解铝端调整。同期国内电解铝供给刚性，计策端抓续推出利好，需求端新能源汽车、电力等界限需求抓续保抓，地产行业或将企稳，看好2025年铝价。

铅：需求抓续回落，铅价承压下落

好意思元指数抓续站稳108关隘，伦铅承压运行，短时围绕1950好意思元/吨窄幅轰动。假期独揽下贱备货补库赓续完成，重复下贱减产预期，铅价下行压力依旧。本周安徽、河南等地区环保预警消灭，铅真金不怕火厂启动复产复工，铅市集供应矛盾缓解，铅价利好要素减少，铅价上行乏力，加上年底供需两头及资金端交往转淡，牵累铅价快速回落。

库存方面，本周上期所库存较上周减少3，248吨或6.27%至48，573吨。LME库存较上周减少9，800吨或3.95%至238，100吨。

锌：去库进行中，锌价高位轰动

表里假期影响下，周内宏不雅辅导相对较少，好意思元指数仍盘踞108关隘压制有色走势，锌市氛围并不活跃。最新出炉的中国制造业PMI数值已流畅3月保抓延迟，关于市集信心尚有提振，近期外洋伦锌去库以及国内社库较低均对锌齐备价钱提供撑抓，故周内锌价高位轰动。本周世界各地区50%锌精矿加工费大批上调，锌冶真金不怕火厂原料储备库存水平大幅上升，导致真金不怕火厂暂时对锌精矿采购需求量下降，加工费上调议价空间掀开。

库存方面，本周上期所库存较上周减少6，324吨或20.92%至23，912吨。LME库存较上周减少14，175吨或5.80%至230，325吨。

（三）小金属

镁：下贱备货开动，镁价本周企稳

镁锭价钱较上周保管17，860元/吨。本周金属镁价钱抓稳运行，当前市集仍旧呈现供应多余的情景，但由于下贱开动节前备货，部分厂家出货较好，无库存压力，重复原料撑抓，厂家稳价意愿较强，市集交投沉稳。原料后期价钱趋稳，镁锭坐褥本钱小幅调整，且独揽春节，市集暂无较大影响要素。

钼、钒：市集博弈僵抓，价钱沉稳运行

钼铁价钱较上周保管23.25万元/吨，钼精矿价钱较上周保管3，580元/吨。本周钼市行情沉稳运行。举座钢招需求推崇隆重，本周原料供应实足，内蒙、江西、云南等地矿山企业接踵出货，市集成交放量精良，原料端供应相对悠闲，而场内廉价货源补库相对勤恳；下贱坐褥保管订单坐褥，倒挂风险犹存。

五氧化二钒价钱较上周保管7.30万元/吨，钒铁价钱较上周保管8.35万元/吨。商家挺价惜售脸色较重，加之钢厂备货需求赓续开释，招标价钱稍有回暖，市集商谈要点相对判辨且腻烦略有好转。钒铁市集本钱撑抓变强，厂商报价悠闲复原坚挺，市集廉价资源有所减少。但受需求抓续推崇欠安影响，钒铁本色成交有限，且成交价钱仍保管低位，供需两边僵抓，

高碳铬铁价钱较上周下落1.31%至7，512.5元/吨，金属铬价钱较上周保管60，970元/吨。精铟价钱较上周保管2，475元/吨。海绵钛价钱较上周保管45.5元/千克。精铋价钱较上周飞腾2.80%至73，500元/吨。二氧化锗价钱较上周下落2.35%至12，450元/千克，锗锭价钱较上周下落1.72%至17，150元/千克。

（四）投资冷漠

举座来看，2024年好意思国经济推崇精良。尤其是曩昔两个季度的增长速率高于长久平均水平，服务东说念主数在24年的每个月（12月数据未公布）王人有所增长。瞻望2025年，特朗普2.0可能会对中国商品和汽车征收更高的关税，大幅减少侨民计策，推出一些新的减税措施，并进一步迁延监管，这些措施或将举座举高好意思国通胀水平，黄金成为抵抗2025年通胀再加快的对冲器具。金价长久飞腾还是大趋势，看好将来黄金建设契机。受益标的：【山金国际】、【赤峰黄金】、【山东黄金】、【玉龙股份】、【中金黄金】、【招金矿业】、【灵宝黄金】、【华钰矿业】。

由于白银兼具工业与避险属性，后市推崇可期，但波动或大于黄金。受益标的：【盛达资源】、【兴业银锡】。

举座来看，2024Q4铜板块相对涨幅逾期其余板块。2024年9月30日铜指数收于3066.32点，2024年12月31日收于2604.89点，季度跌幅15.05%，板块股价严重跑输其余板块。当前铜价较2024年年头仍处于高位，铜接头股价有较为浓烈的补涨需求。瞻望2025年，中国宏不雅计策端或将抓续发力，电力基建、新能源汽车、家电奢华等界限的刺激妙技或将进一步扩大，同期好意思国2025年通胀预期再起，加征关税揣摸将在2025年对通胀产生更彰着的影响，而劳能源市集的殷切则可能在2025年鞭策工资增长，看好2025H1铜价反弹。受益标的：【紫金矿业】、【洛阳钼业】、【西部矿业】。

瞻望将来，当前氧化铝加快下落，国内氧化铝仍有新建产能，外洋矿端供给悠闲复原，氧化铝本钱下行，利润悠闲往电解铝端调整。同期国内电解铝供给刚性，计策端抓续推出利好，需求端新能源汽车、电力等界限需求抓续保抓，地产行业或将企稳，看好2025年铝价。受益标的：【中国铝业】、【天山铝业】、【云铝股份】、【神火股份】、【南山铝业】。

风险指示：1）好意思联储计策收紧超预期，经济衰竭风险；2）俄乌打破及巴以打破抓续的风险；3）国内消勤恳度不足预期；4）外洋能源问题再度严峻。

证券分析师：晏溶 S1120519100004；

发布日历：2025-01-04；

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